Проблемы оценки стоимости компании журналы

Однако далеко не факт, что рынок верно оценил тот, или иной актив. Литература

Дамодаран А. Инвестиционная оценка.

М.: Альпина Бизнес Букс, 2004, с.1339.

Существует вероятность, что рынок переоценил или недооценил стоимость конкретной компании. Из двух методов сравнительного подхода для российского рынка предпочтительнее метод компании-аналога, так как сложно найти достаточное количество сделок и получить доступ к информации о них.

Ивашковская И.В., Кузнецов И.А.

2008. №5.

Private Company Valuation: // PrivCo.

Методы коррекции рыночных мультипликаторов на страновые риски: эмпирическое исследование // Журнал Аудит и финансовый анализ.

URL: http://www.privco.com/knowledge-bank/private-company-valuation.

Публичные компании, выбирая оптимальное соотношение собственного и заемного капитала, минимизируют его стоимость.

Проблемы оценки стоимости публичных компаний Текст научной статьи по специальности — Экономика и экономические науки

и т.

д. Как было отмечено выше, основной проблемой данного этапа оценки является субъективность или зависимость от экспертных оценок рисков. Стандартного набора факторов для всех хозяйственных ситуаций пока еще не выработано. На основании нормативных документов, а также зарубежных и отечественных исследований по проблеме оценки стоимости компаний, в таблице 1, систематизированы условия применения, основные преимущества и недостатки каждого подхода.

Несмотря на кажущееся преобладание недостатков над преимуществами, чаще всего отечественные оценщики отдают предпо- Исходя из данных таблицы 1 можно заключить, что основным преимуществом использования оценщиком доходного и сравнительного подходов перед затратным является их меньшая дороговизна, а также учет факторов будущей деятельности. Подходы к оценке стоимости компаний Подход Условия применения Преимущества Недостатки 1.

Научный журнал Фундаментальные исследования ISSN 1812-7339 Перечень ВАК ИФ РИНЦ 1, 252

В реализации стратегии реальных опционов обычно выделяют два главных показателя, влияющих на принятие решения об инвестиции: 1) фактор зависимости инвестиционного проекта от специфики изменения временных параметров (изменение в сроках поставок сырья или же отказ от реализации проекта после получения дополнительной информации и др.); 2) фактор взаимозависимости инвестиций (когда выполнение одного проекта делает возможным осуществление другого проекта, реализация которого была бы невозможна без завершения первого [5, с. 502]. Чаще всего для определения цены финансового опциона применяются биноминальная модель и модель Блэка – Шоулза [7]. Для оценки эффективности инвестиционных проектов показатель NPV корректируется на величину стоимости реальных опционов активных действий менеджмента (ROV): где NPV8 – стратегический показатель NPV; NPVp – пассивное значение NPV, рассчитанное по жестко определенному сценарию поступления денежных потоков; ROV – стоимость реальных опционов инвестиционного проекта.

Для оценки эффективности использования стратегии реальных опционов целесообразно в денежном потоке выявить следующие две составляющие: 1) поток, генерируемый действующим бизнесом компании без учета реализации новых инвестиционных проектов; 2) поток, генерируемый перспективными проектами компании в будущем. Тогда стоимость бизнеса можно представить в следующем виде: где V0 – стоимость компании при условии развития существующего бизнеса и видов продукции и услуг, предоставляемых компанией в момент проведения расчетов; Vдоп – дополнительная стоимость компании, связанная с реализацией компанией новых инвестиционных проектов или стоимостная оценка перспектив ее будущего роста, которая определяется по формуле Следовательно, стоимость бизнеса с учетом стоимости реальных опционов можно будет определить следующим образом: Следует также отметить необходимость учитывать в моделях оценок возможного влияния и других факторов: На рост стоимости опциона могут влиять и другие факторы: – рост текущей стоимости денежных потоков (S), ожидаемых от реализации возможностей, на право использования которых приобретен опцион; – снижение текущей стоимости расходов (К) в период реализации инвестиционной возможности; – повышение неопределенности, измеренной среднеквадратическим отклонением (j); – растягивание срока исполнения (действия) опциона (t); – снижение дивидендов – стоимости теряемой в течение срока действия опциона (n); – увеличение безрисковой процентной ставки (r) [4].

Современные подходы к оценке стоимости бизнеса

Различные исследователи в области оценки стоимости компаний выделяют широкий спектр методов, позволяющих произвести данную оценку. Рассмотрим основные из них (рис.1). Рис.1. Основные методы оценки стоимости бизнеса Метод рыночной капитализации заключается в определении стоимости, которая рассчитывается на базе текущей рыночной (биржевой) цены [3, c.301].

Российские экономисты объединяют все методы оценки стоимости в три категории, основанные на соответствующих подходах [4, c.242]: 1) сравнительный подход – объединяет методы, базирующиеся на сравнении компании с аналогичными компаниями, по отношению с которыми существует информация о ценах сделок с ними; 2) затратный подход – методы сводятся к определению затрат, которые необходимы для замещения или восстановления объекта оценки; 3) доходный подход – совокупность методов оценки, основывающиеся на определении ожидаемых доходов от компании.

Таблица 1 — Топ – 10 самых дорогих компаний мира 2015 года [1]

Проблема оценки стоимости непубличных компаний на развивающихся рынках

Исаев Евгений Игоревич / Isaev Evgeny Igorevich — экономический факультет, Борисов Илья Романович / Borisov Ilya Romanovich — экономический факультет, Московский государственный университет имени М.В. Ломоносова, г. Москва Ключевые слова: стоимость компании, оценка стоимости, непубличные компании, развивающиеся рынки.

Рекомендуем прочесть: Скачать бланк инструкции на оборудование

Key words: company value, evaluation, private companies, emerging markets. Особенности частных компаний при оценке стоимости Профессор финансов Нью-Йоркского Университета А. Дамодаран выделяет четыре основных отличия, влияющих на анализ входных данных при оценке кампании [1,885]: Обзор методов оценки непубличных компаний Среди методов оценки непубличных компаний следующие три являются наиболее распространенными и универсальными (первые два метода относятся к сравнительному подходу, третий – к доходному) [3]: − Метод сравнительного анализа, с помощью мультипликаторов публично торгующихся компаний (Comparable Company Trading Multiple Analysis); − Метод сравнительного анализа с помощью сделок (Precedent/Comparable Transaction Analysis); − Метод дисконтированных денежных потоков (Discounted Cash Flow «DCF»).

К другим, менее популярным методам относятся: − Дробный анализ (Break-up Analysis); − Оценка активов (Asset Valuation); − Анализ инвестированного капитала (Analysis of Invested Capital/Replacement Cost); − Метод финансируемого выкупа (Leveraged Buyout (LBO) Analysis). 1. Оценка с помощью с мультипликаторов – самый простой и быстрый способ. Однако скорость принятия решения не так важна при оценке непубличных компаний, данный плюс относится скорее к торговле ценными бумагами.

3. Оценка на основе мультипликаторов является сравнительно объективной, так как основывается на рыночных показателях. Именно поэтому такой подход к оценке широко используется судебными органами в западных странах, особенно, в США. За быстроту и простоту оценки с помощью мультипликаторов приходится платить точностью оценки.

Англоязычные финансисты часто называют данный подход «quick and dirty valuation». Существуют два основных типа погрешностей при сравнительной оценке: Из двух методов сравнительного подхода для российского рынка предпочтительнее метод компании-аналога, так как сложно найти достаточное количество сделок и получить доступ к информации о них.

Проблемы оценки бизнеса в РФ

Ту цену за бизнес, которую желает получить продавец, обычно называют SDP – the sellers dream price («предел мечтаний продавца»).

Обычно она основана на следующих факторах: 1) Друзья сказали продавцу, что его бизнес имеет такую цену; 2) Знакомый бухгалтер или аудитор (который, как правило, никогда не занимался куплей-продажей предприятий) сказал им, что их бизнес стоит определенную сумму; 3) Владелец слышал, что похожее предприятие, расположенное в этом же городе, было продано за определенную цену, а он знает, что его бизнес значительно лучше; 4) Продавец хочет получить ту цену, которую уплатил сам в свое время; Окончательная цена продажи всегда отражает две простые истины: 1.

Покупатель приобретает будущее компании, но платит за ее прошлое.

2. Продавец может только согласиться с предлагаемой ценой. Помимо конфликта интересов продавца и покупателя, в России оценщики выделяют и ряд специфических местных проблем.

Что касается проблем с информационным обеспечением расчетов для целей оценки, то они остаются неизменными вот уже немало лет:

Проблемы оценки стоимости компании журналы

Определить исходную или действительную величину стоимости бизнеса. 2. Определить стоимостный разрыв между фундаментальной (внутренней) и действительной стоимостью. 3. Выявить факторы роста стоимости и степень их влияния на величину рыночной стоимости.

4. Рассчитать величину потенциальной стоимости и проследить ее динамику в зависимости от использования внутренних и внешних резервов и улучшений. 5. Спрогнозировать величину синергического эффекта и изменения стоимости в результате реструктуризации и реорганизации предприятия. 2 этап — формирование системы факторов, определяющих изменение стоимости и разработка на их основе стратегий по увеличению стоимости.

Эффективность финансовой деятельности.